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4.1电子子行业周期阶段探讨4.1.1 半导体：国产替代空间巨大，看好建厂潮对上游拉动，乐观看待国内半导体景气度我国的半导体市场规模建立在对国外严重依赖的条件下，国内集成电路产业供需失衡呈加剧态势。半导体进口替代需求迫切。上游国产半导体设备和材料企业有望受益国内晶圆厂投资潮。我们持续看好国内半导体中长期的景气度，国内设备、材料企业处于替代初期，后续发展空间较大，且国内国产替代迫切性高，市场给予的估值也相对较高。

2012年12月28日，云南省高院一审判决，驳回了陈发树的要求。陈发树不服云南高院一审判决，于2013年初向最高人民法院提起上诉。2014年7月23日，最高人民法院对该案进行最终宣判，撤销此前云南高院作出的民事判决，红塔集团自判决生效之日起10日内向陈发树返还22.076亿元本金及利息，利息标准按同期人民银行贷款利息计算。

诚如时任央行行长周小川所言，当市场上投机力量为主时，暂时采取的一些逆周期干预措施，难免会对人民币跨境的流通使用造成一些负面影响。2015年以后，人民币国际化转为更加低调务实，多做少说甚至只做不说。在不知不觉中，人民币国际化又取得一系列新的进展。

10月31日，杭州市交通运输局发文规定，为推进该市出租车行业改革，缓解“打车难”问题，自今年12月1日起，通过调节起步价、增加特别补偿费、完善油价联动机制并综合考虑司机工资变化率、能源价格变化率、CPI指数等因素，建立巡游出租车价格动态调整机制。

2）爬坡时间长但是渠道壁垒高。器械=技术，新器械意味着新技术，不同器械有不同的学习时间，往往需要专业人员培训。比如部分分子诊断学习时间相对较短，胶囊内镜、PET-CT需要熟悉操作和软件系统，部分心血管创新产品的学习曲线更长，一般医生人工心脏/心室辅助装置手术的学习时间可能需要数年，左心耳封堵器2014年在国内上市，2017年仅植入2211例，并非市场空间小，而是学习时间较长。国内介入瓣膜2017年上市，我们估计2018年仅100家医院能够开展介入瓣膜手术，植入例数不到1000例，放量速度慢于PD-1、安罗替尼等创新药。

对互金机构而言，受放贷杠杆影响只是其中一个因素，还有一个因素是放贷资金不足。正因如此，微众银行才会联合金融机构放贷。据互金商业评论此前不完全统计，微众银行“微粒贷”与42家银行联合放贷，包括中国进出口银行、邮储银行、华夏银行、兴业银行、民生银行、上海银行、天津银行、哈尔滨银行等。微众银行官网披露，连接合作伙伴共86家，包括中国银联、平安银行、招商证券、中国人寿、博时基金、优信二手车、大众点评等各类机构。